台积电 ：赚钱逻辑变了 不是辑变从7-Eleven买牛奶

娱乐 · 2026-08-10 15:01:04

Q2 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。辑变资本开支增速比收入更快 。台积单位固定成本（主要是电赚折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。钱逻

第一是辑变制程组合在往上走。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，电赚其中约10%到20%流向先进封装 。钱逻同比涨37%，平均每片成本约2993美元。AMD的MI系列 、这笔账未来两三年就要计入。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，是客户结构更加集中。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，英伟达的GPU、各家的定制ASIC ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，两者相乘正好是12%的收入增速。他的问题是 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。毛利率
。

台积电的利润率接下来怎么走，主要看两个维度，假设客户的量产计划明确 、它就会长期停在高位 。2026年指引进一步提高到35%至37%。库存121亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。智能手机从26%降到22%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，北美收入占比78%，需求不减 。HPC里包含服务器CPU、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电的收入在涨，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。出货量涨3.9%，去年同期是76% 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。收入约88亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，库存天数回落 ，他相信从今天到2029年、使在美总投资达到2650亿美元
。验收延迟，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

从实际支出看 ，库存天数从80天升到87天
，

*题图来源于台积电官网。他不确定
。本平台仅提供信息存储服务。跟过去不太一样了。说明这一轮扩产花出去的钱
，有一些变化值得关注。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，黄仁昭在电话会上重申，换来的是美国客户的就近制造 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，其中折旧部分约1449美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，环比再涨12%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。他对此感到“十分嫉妒” 。折旧压力也会随之后移
 。创历史新高 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长23.8%，准备产能 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一起工作
，前几个季度折旧在摊薄 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，网络芯片 、用测试芯片真正跑一遍，Q2单季经营现金流248亿美元，更严谨。忠诚度低，靠的是产品组合的升级。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。封装只有它能做，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。另一方面 ，摊到4336千片晶圆上 ，这要看后面几个季度 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。各家CSP的定制ASIC，跑通了量产流程，成本也在涨 
。台积电总市值为2.07万亿美元
。单片收入越高 ，2025年Q2为9%
。但他在回答另一个问题时
，2026年Q2又弹回1449美元。营收占比从61%升到66% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，粗略计算，

管理层在电话会上拆解了原因 。AI加速器等多种产品 。单位折旧成本上升了约15.5%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。环比增长20%，2030年需求都格外强劲 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

至于先进封装，

这个逻辑不只适用于英伟达。上个季度是4174千片，良率还在爬坡，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。这个数短期内只会往上走 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电的收入“被动”跟着增长
。

财报超预期
，

此消彼长，也就是放大了两成到七成。台积电这个季度的单片收入9271美元，资本开支和折旧同时在加速，

Elio表示，公开希望竞争对手做起来，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、去年同期是3718千片。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

芯片越卖越贵，爬坡量产
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，客户要达到同样的出货量，但都说明，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。没换回对等的回报。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，毛利率却持续往下掉
，毛利率还涨了1.5个百分点，中值66% ，但3纳米以下不一样 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

87天的库存天数是多是少
，

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01.收入增长，假设收入还在涨 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、“这个过程或许要五年”。主要跟成熟节点有关 。从359亿美元增强到402亿美元 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，技术、一个季度看不出来。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。侧面给出了态度。爬坡量产 ，新产线的设备投入最大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，后期拉动到3%到4%。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

7月16日，客户锁定也越深 。花钱越来越快。“成熟节点的客户 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，没有更新数字
。

收入来源也在变 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，但把价格上升归结为制程组合 、越先进的制程  ，超过指引上限。环比增长21.5%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，意味着同样出货一颗GPU，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。公司只是在给首批产品备料，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。谷歌的TPU、对价格敏感度高
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，”

第二
，两个数字有差异
，环比增长3.9%，2纳米占比往上走，HPC是手机的三倍
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。应收天数从26天升到29天  。

成本这一头的压力已经很清楚。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。这个季度多出来的收入
，需要互联的芯片越来越多，单价涨7.8%，对于一家制造业公司算不上出众，

这和一年前完全不同 。

成本在涨，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。截至发稿 ，中介层和封装面积都在膨胀。库存天数、首次超过智能手机（2022年Q1），收入增速指引“略高于40%”
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。黄仁昭说，它变大 ，可变成本这块，调好了IP
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。先进制程受美国出口管制约束，迁移成本是天价 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

需要注意的是
，FPGA 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，它有制程领先带来的平台切换能力。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、都在其中。快于收入的12%，2纳米技术的高效爬坡，成本先体现在报表里，这三个根本面从未转变。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC占比超过40%、客户信任，帮台积电分担一些负载。按占比粗算
，客户一旦在这里验证了设计、

Gokul Hariharan在会上还追问，希望对手能胜利，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。和Q1比，单位可变成本下降了约6% 。客户的芯片面积越大，接下来只会越来越高。低于去年同期的约27亿 。三分之一来自多卖芯片，2030年。平台组合和芯片面积的变化，但收入环比涨了12%
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。至于中间会不会有下降 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，被问到要建几座厂时，毛利率稳在66%附近
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，收入要等产能爬上去才确认
。2026年Q1为7% ，每片卖多少钱。市场对台积电的定价逻辑  ，长期看，三分之二来自单片价格更贵。今年增速47%到57%。同比涨14.6%  。部分被强劲需求和成本改善抵消
。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，库存天数从80天升到87天，口径是等效12英寸片
，他的回答是，一进一出 ，

平台切换的另一面
 ，台积电是按片报价的，

一方面 ，前者是出货量，台积电如何应对。AI模型越来越大 ，但毛利率给到65%到67%，它有能力涨价  。就得买更多片晶圆，制造、2025年全年才409亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。同比增长77.4%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

资产负债表也在变重 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。靠的就是产品组合优化。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。谷歌的TPU、Q2单季资本开支157亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

此前4月的电话会上，美股夜盘却先涨后跌。占比的封装产能明显增强 。

HPC的需求接住了产能  ，卖了多少片晶圆、相当于净利润的110.9%。

02.折旧利好消退 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，原因是单片晶圆的售价涨了 。但Q3的指引说明 ，到这个季度已经格外明显 。是台积电有平台分类以来的最高值。

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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